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随着最新PMI数据的落地以及指数整体的回撤，在一轮估值修复行情尾声之际，2月以来的跨年以及春季行情或将逐步接近终点！随着三中全会的预期以及二季报行情的预期，市场新的博弈可能逐步开启！

对于一轮春季行情来说，结束的标志很多，其中外部不利影响、政策以及流动性收紧影响比较大，而基本面倒不是最核心的，有侧面的影响。

5月以来，美国对中国加征关税，而中国也一度反击。中美贸易问题影响虽然不及2018年，但在市场整体不强下，外部的冲击还是需要谨慎。与此同时，近期地缘政治问题也一度升级，给市场带来一定的影响。

春节以来，市场整体的上行，主要得益于政策预期叠加北向资金的回流。比如，2月到3月的“两会”行情，3月到4月的“政治局会议”，4月到5月的房地产政策预期等，每一次会议预期的同时，都伴随着北向资金的流入。而伴随着房地产政策的陆续落地，政策的预期逐步进入兑现期。

IPO审核重启、超长期特别国债陆续发行下，货币政策并未快速予以对冲，市场流动性边际收紧，近期市场交投热情放缓，成交量走低就是很好的佐证。而与此同时，海外美联储降息预期进一步放缓，海外流动性释放继续搁浅。

除此之外，近期基本面也发生新的变化，或给市场带来一定的影响。

一方面，最新公布的PMI数据重回荣枯线下方，内需不足下，经济修复依旧不强，仍需政策进一步的发力和提振；另一方面，从企业规模来看，大型企业PMI回升，中型企业、小型企业PMI下行。大型企业由50.3%上升至50.7%，中型企业由50.7%下跌至49.4%，小型企业由50.3%下跌至46.7%。结构问题依旧突出，仍是制约修复进一步走强的重要因素。更何况，在房地产政策持续发力之下，仍没有看到房地产市场明显的改善，对经济的支撑仍需等待。

由此，内外部因素影响之下，伴随着近期市场的调整，实际上春节以来的行情或将逐步趋于尾声，尤其是估值修复尾声之际，基本面提振动力缺失下，想要进一步走强，短期还是有困难的。对于投资者来说，4月以来整体赚指数不赚钱，或许也是更好的体验和佐证。

当然，以上主要针对波段行情。而如果从趋势上看，经济修复以及海外美联储降息预期之下，市场整体向好。阶段如有回撤，是整体配置的好时机。而波段上，如果政策预期升温以及流动性迎来新的改善，即便春节行情趋于尾声，也仍有反复。建议春节前后配置的波段投资者整体出局保持观望，等待市场新的方向选择后新的波段机会，而战略投资者，如果遇调整仍是加仓的良机。

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