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最近，债券市场又火了。2024年超长期特别国债正式上市交易,其中上交所“24特国02”首日涨幅达到0.59%。在公募基金市场上，超长期国债指数基金布局需求旺盛，除了市场上已有的两只超长期国债ETF外，还有多家公募机构正积极上报超长期国债ETF及相关联接基金。超长期国债产品的热火朝天，甚至进一步带火了其他债券类产品，结合近两年资本市场行情的低迷，似乎债券投资成为了投资者最后的“避风港”。　　毕竟，提起债务，咱们普通人脑海中想到的可能不是什么收益、亏损、回撤、利率，而是最朴素的一句“欠债还钱，天经地义”，买债券，还能亏损吗？　　那今天这篇文章，就不得不给广大债券投资者泼泼冷水了，不是所有债券都是国债，也不是所有债券基金都不会亏损。我们先来看下面这张表格。　　根据iFind数据统计，市场上所有债券型基金，仅统计A类基金数据，成立以来最大回撤排名前十的，回撤幅度均在50%以上。其中，成立以来回撤幅度最大的华宝可转债债券A，回撤率达到了惊人的64.29%。　　什么！债券基金？一口气暴跌64.29%？这合理吗？　　那懂行的朋友可能会发现，回撤排名前十的债券基金，它们的投资类型都是“可转换债券型基金”。可转债嘛，T+0交易，本身的涨跌幅度要比股票还大，有这种回撤表现其实还是很正常，真想要稳稳的幸福，咱们风险承受能力一般的投资者选择纯债基金就可以了……吗？　　根据iFind数据统计，市场上纯债型基金，仅统计A类基金数据，成立以来最大回撤排名前十的，回撤幅度均在10%以上。其中，成立以来回撤幅度最大的纯债基金长安泓源纯债债券A，最大回撤率为25.77%。这个数据是什么概念？市场上纯债基金的平均年化收益一般在5%左右，也就是说，排名前十的这些债券基金，他们单次最大亏损幅度，至少需要两年时间才能回血，如此跌幅，不可谓不夸张。　　那肯定还有一些朋友会有不同的观点，中长期纯债风险还是有一些的，如果风险承受能力比较低，或者单纯想做一些配置，保证持仓收益稳定，那可以选择购买短债基金……　　答案还是，有风险。即便是市面上风险相对较低的短债纯债基金，也仅仅是低风险投资品种，而不是真如大家所认为的那样是“无风险收益”。根据iFind数据统计，市场上短债基金，仅统计A类基金数据，成立以来最大回撤排名前十的，回撤幅度均在5%以上。尤其是回撤最大的一只中短债基金，成立以来最大回撤为25.02%。这是怎么做到的？　　今天，我们就来聊聊，为什么债券基金也会有净值下跌的时候。　　一、信用风险　　其实也就是我们常说的——债券暴雷。　　都说欠债还钱天经地义，但是吧，有人借钱，有人还钱，也有人还不上钱。在现代社会，除了政府会发行债券之外，金融机构、上市公司和企业，甚至某一个投资项目等等也会发行债券，债券之间的信用等级不一而同，他们还不上钱的可能也不尽相同。但是有一件事是确定的，那就是只要是债券，都会存在信用风险，只是风险等级存在差异而已。　　一般来说，政府或者央行违约的可能性小，所以政府发行的债券风险很低。而公司和企业，因为是盈亏自负，如果出现经营不好、重大亏损的状况，很有可能会无法兑付债券。出现这种情况的时候，基金经理不仅没办法拿到票息收益拉高基金净值，可能连本金都没办法收回，这时候债基的净值也会跟着下跌。　　二、利率风险　　我们举个简单的例子，如果一个10年期债券，价格是100元，以100元买入，可以获得每年3%的利息。结果市场利率上升到4%，那么这个债券也需要提供相当的收益，才具备竞争力，否则投资者大概率会去选择4%收益的其它品种。也就是说，这个债券以3%的收益率，就没有了吸引力，会被卖出，债券价格下跌，直到收益也是4%左右，才重新具备了同等的竞争力。　　所以，债券价格与市场利率呈反向关系：当资金供给收紧，市场利率上升时，债券的价格会下降，债市走熊；当资金供给宽松，利率下行，债券价格上升，债市走牛。　　三、流动性风险　　简单来说，指的是手上的债券在短时间内没办法以合理的价格卖出而遭受损失，如只能降价出售、没法及时调整策略去把握更好的投资机会等等。　　由于目前交易量占比最大的债券交易市场——银行间市场不面向个人投资者开放，所以债券的流动性相比股票而言要稍差一些。而且，不同类型债券的流动性分化明显。从债券市场发行量可以看出，发行量最大的是同业存单，其次是公司信用类债券，再次是国债、地方债、金融债券，发行量最小的是资产支持证券。　　所以，债券基金如果有投资流动性较差的债券，那么在需要卖出债券时，可能会面临流动性风险。　　那么，让我们把话题回归到最开始，超长期国债ETF受热捧，短期内债券市场交易火爆，这里面有什么隐含的风险需要提醒广大投资者吗？　　信用风险？国债应该是市场上信用风险最低的产品，国债收益率常常被认为是市场无风险收益率，所以信用风险我们可以忽略不计；利率风险？这点需要我们投资者注意，超长期国债由于其周期长，更容易受到利率影响，投资者如果参与超长期国债ETF，需要关注市场利率波动，提前做好投资规划；流动性风险？由于ETF本身就是一种易于交易的品种，某种程度上规避了超长期国债本身流动性较差的问题，但是，我们也需要注意到ETF的溢价问题，由于市场交易火爆，不少超长期国债产品短期内都出现了较为大幅的涨幅，溢价有风险，追高需谨慎。　　总而言之，市场有风险，投资需谨慎。即便是面对债券基金、超长期国债ETF这种风险较低的投资品种，投资者也需要充分认识到他们的风险所在，再将自己宝贵的筹码投入到市场中去。

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